Bij het onderzoek onder Alex beleggers bleek al dat de gemiddelde belegger geld verliest op zijn beleggingen. Maar ook day traders zouden gemiddeld genomen geld verliezen. Misschien doet de uitspraak ‘uit onderzoek blijkt dat 90% van de day traders geld verliest’ wel een belletje rinkelen. Zijn day traders echt zo beroerde handelaren?

Bij dit onderzoek van Douglas Jordan en J. Diltz blijkt dat de meerderheid van de day traders inderdaad geld verliest, maar dit percentage is geen dramatische 90%. In hun onderzoek kwam naar voren dat 64.2 procent van de onderzochte day traders geld verliest, na aftrek van kosten.

Het onderzoek werd gehouden onder Amerikaanse day traders in aandelen, die alleen handelden via een gespecialiseerde broker in de periode februari 1998 tot oktober 1999. De commissie kosten gehanteerd in dit onderzoek waren een vaste $15.00 per aan- of verkoop. Voor een round-trip betaalde een day trader dus $30.00 in commissie.

Verschillende soorten day traders

Er waren ruwweg twee verschillende groepen day traders in dit onderzoek. Aan de ene kant waren er de (pure) day traders, dit waren de traders die een positie openden en sloten op dezelfde dag. Daarnaast waren er day traders met overnight posities, deze traders sloten niet altijd een positie aan het einde van de dag, maar hielden hun positie soms ook aan tot de volgende dag, oftewel ‘overnight’. Ondanks dat dit een klein verschil lijkt, heeft het al dan niet overnight gaan een behoorlijke invloed op het uiteindelijke resultaat.

Resultaten van de day traders

Deze groep bestond uit 324 traders. Van deze gehele groep waren er 35.8% winstgevend na commissies. De resterende 64.2% waren verliesgevend na aftrek van commissies. Deze groep bevatte dus twee keer zoveel verliezers als winnaars. De meest winstgevende trader in deze groep verdiende meer dan $197,000 en de slechts presterende trader verloor maar liefst $748,000 in de onderzochte periode. Het gemiddelde verlies voor deze gehele groep was $750 (na commissies). Echter, zou men de commissiekosten buiten beschouwing laten, dan was het gemiddelde resultaat in deze groep $8,000 winst. Dit opmerkelijke verschil valt te verklaren door de (relatief) hoge commissie en het hoge aantal transacties (gemiddeld zo’n 330 per trader).

De succesvolle day traders in deze groep verdienden gemiddeld $18,313.99 netto. De verliezers daarentegen verloren $11,378.96 na aftrek van commissiekosten.

Ondanks dat de meerderheid van deze groep geld verloor bij day traden, was er een kleine selecte groep die goed wist te presteren. De top 1.2 procent verdiende meer dan $100,000. Daarnaast had 14.2 procent van deze groep minstens $10,000 verdiend.

Resultaten van de day traders met overnight posities

Deze groep bestond uit 334 traders, waarvan 26.6% winstgevend was na aftrek van commissies. De overige 73.4% was, rekening gehouden met de commissiekosten, verliesgevend. Het gemiddelde nettoverlies voor deze groep als geheel was $7,903.88. De winstgevende day traders zagen hun account echter met gemiddeld $26,960.86 groeien, waar de verliezers gemiddeld $20,569.03 in rook zagen opgaan.

Het maximum verlies wat werd behaald in deze groep was $279,776 tegen een maximale winst van $372,622. Ook hier was er een relatief kleine groep die erg winstgevend was: 2.1 procent oversteeg de grens van $100,000 aan winsten, en 12.3 procent van deze groep maakte minstens $10,000 winst.

Ook hier was er sprake van een brutowinst, gemiddeld $1,906.88, als er geen rekening met de transactiekosten werd gehouden. Deze commissiekosten betekenen dus het verschil tussen winstgevend en verliesgevend day traden. Dit geeft ook aan dat een day trader, gemiddeld gesproken, een relatief kleine “edge” heeft ten opzichte van ‘de markt’.

Day traders vergeleken met day traders met overnight posities

Doordat dit onderzoek de day traders naar twee verschillende groepen heeft uitgesplitst, kan er ook worden gekeken naar de invloed van het overnight gaan. In de onderstaande grafiek heb ik deze verschillen uitgezet. Wat hieraan direct opvalt is dat veel day traders zich in het gebied net links van $0 bevinden, bij de verliezen tot -$10,000. Het grootste gedeelte van de day traders verliest een minimale hoeveelheid geld (tot -$5,000). Dus ondanks dat de meerderheid van de day traders inderdaad geld verliest, gaat het niet om gigantische bedragen.

Helaas zien we dit aan de andere kant ook. Mocht iemand een winstgevende day trader worden, en dus tot die 35.8% behoren, dan is hij of zij er nog niet. Zo’n 15 procent verdient namelijk maar tot $5,000, wat aangeeft dat het percentage ‘echt’ succesvolle day traders lager ligt dan de genoemde 35.8%.

Wat hieraan direct opvalt, is dat het grote gedeelte van de day traders aan de linkerkant van de grafiek zich bevind, en dat er maar een relatief kleine groep is die winstgevend is. Daarnaast is het opvallend hoeveel slechter day traders presteren die posities langer dan een dag aan houden.

Een andere opvallendheid aan de bovenstaande grafiek is dat day traders die overnight gaan aanzienlijk slechter presteren. Een mogelijke verklaring hiervoor is dat men juist geneigd is om posities die op verlies staan aan te houden, in de hoop dat de volgende dag de positie alsnog winstgevend word. Dit komt ook overeen met de neiging die veel traders hebben, namelijk het afkappen van winsten, en het daarnaast laten doorlopen van verliezers.
Uit bovenstaande data blijkt dus dat een day trader zich beter niet kan laten verleiden tot overnight gaan, omdat het, op den duur, alleen maar de verliezen vergroot.

Opmerkingen bij dit onderzoek

Er zijn enkele kanttekeningen te plaatsen bij dit onderzoek. Ten eerste ligt de onderzochte periode in de bull markt van de jaren negentig. Uit het onderzoek zelf blijkt al wel dat bijna de helft van de verschillen in winstgevendheid kan worden verklaard door de bewegingen in de Nasdaq. Dat geeft aan dat veel van deze day traders in de ‘hype aandelen’ aan het handelen waren. Dit, samen met het feit dat de onderzochte traders bevooroordeeld waren ten opzichte van long posities, kan er toe hebben geleid dat het percentage verliesgevende day traders in dit onderzoek lager ligt dan in de praktijk. In de bear markt die volgde op de internet hype zal het percentage verliesgevende day traders ongetwijfeld hoger hebben gelegen.

Ook is het jammer dat er in dit onderzoek geen account grootte is meegenomen, zo maakt het nogal wat uit of je $5,000 verliest op een portefeuille van $1,000,000 of dan $10,000. Dit nadeel heeft wel als voordeel dat het nu duidelijker wordt hoeveel geld er daadwerkelijk wordt verloren, dan als er enkel percentages werden gebruikt.

Concluderend

Ondanks dat 64.2% van de day traders geld verliest, verliest 26 procent meer dan $5,000 en maar 13 procent verliest meer dan $10,000. Daarnaast maakt zo’n 34 procent meer dan $5,000 winst. Tenslotte blijkt dat het overnight gaan voor day traders doorgaans slecht uitpakt.

Jordan, D. J., &Diltz, J.D. (2003). The Profitability of Day Traders. Financial Analysts Journal, Vol. 60, No. 1. (PDF versie)