In een voorgaand onderzoek hebben we al eens gekeken naar de winstgevendheid van day traders. Uit dat onderzoek kwam onder andere naar voren dat 64.2% van de day traders geld verloor in de onderzochte periode van februari 1998 tot oktober 1999.

Dit onderzoek is in enkele opzichten verschillend van dat vorige onderzoek. Deze keer is er gekeken naar een andere periode, namelijk 8 maart tot en met 13 juni 2000, wat een totaal geeft van 68 handelsdagen. Ondanks dat dit een korte periode is, bestaat de dataset uit 1.386 accounts bij een Amerikaanse broker en waren al deze accounts verantwoordelijk voor meer dan 400.000 trades in de onderzochte periode. In dit onderzoek is er enkel gekeken naar aandelentransacties, waardoor het onbekend is of de gevonden resultaten ook op gaan voor derivatenhandelaren.

Een leuk feitje dat wordt vermeld in het onderzoek is dat volgens een eerder onderzoek in 2004 ruwweg 40% van al het handelsvolume in Amerikaanse aandelen te wijten is aan een beperkte groep van een geschatte 30.000 day traders.

De helft van de day traders is winstgevend

In dit onderzoek blijkt dat van alle 1.386 onderzochte traders 66% winstgevend was voor transactiekosten. Na aftrek van de transactiekosten was 50% van de day traders winstgevend.

Dit geeft een ander beeld van day traders die het vorige onderzoek opriep, waar de meerderheid netto verliesgevend was.
Het percentage winstgevende day traders in dit onderzoek is indrukwekkend, vooral als wordt meegenomen dat 93% van de transacties plaatsvonden in Nasdaq aandelen met een grote marktkapitalisatie. En de Nasdaq kende een erg volatiele tijd in de periode van het onderzoek:

De 1.386 accounts hebben in totaal 190.350 round trips uitgevoerd. Dit komt overeen met gemiddeld 137 transacties per account, of gemiddeld 2 transacties per dag.

Omvang van het account

Als wordt gekeken naar de omvang van de accounts en het percentage wat winstgevend is valt er iets eigenaardigs op. In tegenstelling tot wat je zou verwachten blijken de kleinste accounts niet het slechtst te handelen. De 614 accounts tot $ 49,000 kenden een netto winstgevendheid van 56% (bruto: 65%). Accounts in de range van $ 300,000 tot 499,000 (54 accounts) kenden daarentegen een winstgevendheid van maar 30% netto (bruto: 57%). De 42 accounts die groter waren dan $ 750,000 deden het uitstekend, met een bruto winstpercentage van 90%, en na aftrek van commissie kosten 71%.

In het onderzoek onder Alex beleggers kwam juist naar voren dat kleinere accounts het slechtst presteerden. Dit verschil valt te verklaren doordat het Alex beleggersonderzoek niet specifiek over day traders ging, en dat er daarnaast flink werd gehandeld in derivaten door Alex beleggers.

Omvang van de winsten en verliezen

Naar de daadwerkelijk behaalde winsten of verliezen is helaas niet gekeken in dit onderzoek. Wel is bekend dat de winstgevende traders in de onderzochte periode netto $ 9.523.000,- verdienden. De verliesgevende traders verloren als groep in totaal -$ 4.973.000,-. Aangezien de helft van de accounts winstgevend waren, verdienden de winstgevende day traders gemiddeld zo’n $ 16.619,55, wat overeenkomt met $ 244,41 per dag.
De verliesgevende traders verloren gemiddeld zo’n $ 8.678,88 per account in de onderzochte periode, wat betekent dat ze elke handelsdag gemiddeld $ 127,63 verloren.

Winnende vs. verliezende day traders

Er is ook gekeken naar de verschillen tussen winstgevende en verliesgevende day traders. Het blijkt dat beide groepen vooral overeenkomsten in plaats van duidelijke verschillen kennen. Dit valt waarschijnlijk te wijten aan de korte onderzoeksperiode, waardoor de mogelijke verschillen minder goed naar voren komen.

Beide groepen traders blijken even frequent te handelen rondom bepaalde tijdstippen. Ook blijken beide groepen veelal dezelfde ECN’s* te gebruiken voor het plaatsen van hun orders.
Tenslotte handelen beide groepen doorgaans ook nog eens in dezelfde aandelen, namelijk de grotere Nasdaq aandelen. Hierbij blijkt dat de winstgevende traders winstgevend waren op de aandelen waarop de verliesgevende traders verloren. Zelden kwam het voor dat er een aandeel was waarop beide groepen wonnen of verloren.

Wat beide groepen ook gemeen hebben is dat ze beide geld verliezen wanneer de tegenpartij van hun order een market maker is, wat ruwweg 33% van de tijd het geval bleek te zijn. Ondanks dat beide groepen verloren met de market maker als tegenpartij, kenden de winstgevende traders kleine verliezen (gemiddeld $17 bruto), terwijl de verliesgevende traders bij zulke transacties $189 bruto verloren. Een verklaring hiervoor is dat market makers doorgaans beter geïnformeerd zijn, en daarnaast hun orders op de gunstige kant van de spread kunnen uitvoeren.

Doordat beide groepen, winstgevende traders en verliesgevende, geld verliezen als ze tegen een beter geïnformeerde marktparticipant handelen, lijkt dat te suggereren dat winstgevende traders enkel kunnen verdienen aan beginnende traders die er nog niet bedreven in zijn.

Wat wel een verschil was tussen beide groepen is dat winstgevende traders meer dan vier keer zoveel round trips deden als de verliesgevende traders. Een winstgevende trader deed gemiddeld 3.93 round trips per dag; een verliesgevende trader deed er gemiddeld maar 0.95.

Concluderend

De helft van de day traders behaald minstens een break-even resultaat op zijn account. Accounts met een grotere omvang presteren beter, echter de kleinste accounts presteren niet per definitie het beroerdst. De winstgevende day traders verschillen weinig met de verliesgevende day traders. Echter, winstgevende traders hebben vier keer zoveel round trips als hun verliesgevende collega’s. Beide groepen verliezen geld wanneer de tegenpartij van hun transactie een geïnformeerde market maker is.

*: Bij Amerikaanse aandelen kun je kiezen via welk computer systeem (ECN) je een aandelenorder plaatst. In de praktijk blijken deze ECN’s nogal te verschillen in liquiditeit, volume, en de snelheid waarmee je order wordt uitgevoerd.
Zie voor meer informatie http://en.wikipedia.org/wiki/Electronic_communication_network

Garvey, R. & Murphy, A. (2005). The profitability of active stock traders. Journal of Applied Finance, 15(2), 93-100. [PDF versie]

Stem of voeg toe aan: