Begin jaren tachtig was er een verschil van mening tussen twee succesvolle traders, Richard Dennis en William Eckhardt, over of succesvol traden kon worden geleerd, of dat er voor succes sprake moest zijn van bepaalde aangeboren talenten. Toen beide heren er na enkele discussies samen niet uitkwamen besloten ze tot een weddenschap. Ze zouden bij wijze van ‘experiment’ mensen gaan werven en deze proberen op te leiden tot succesvolle traders.

Zo gezegd, zo gedaan. Er werden grote advertenties geplaatst in de Wall Street Journal, Barron’s en de New York Times. Hierop kwamen meer dan duizend reacties van mensen die maar al te graag succesvol wouden leren traden onder de coaching en hulp van deze twee grootmeesters. Na enkele selectieronden bleven er uiteindelijk 13 over. Deze groep vormde de eerste ‘Turtle class’ van 1983.

Hoewel er een uitgebreide training plaats vond, bleken sommige Turtles niet in staat te zijn de handelsregels (volledig) te implementeren. Hierdoor werd niet elke trader een succes, terwijl sommigen met dezelfde strategie wel goed overweg konden. Zodoende verdiende de groep als geheel een gemiddeld rendement van 80% per jaar voor enkele jaren. Ook recent blijken Turtles nog goede prestaties te boeken. Hoewel de rendementen erg indrukwekkend zijn, mag niet worden vergeten dat deze werden behaald met een trend following futures strategie die ook flinke drawdowns kent.

Money management regels van de Turtles

Curtis Faith was één van de mensen die in de eerste groep Turtles kwam. In zijn excellente boek besteed Faith ook aandacht aan de money management regels die deze groep beleggers/handelaren gebruikte.

Zoals gezegd gebruikten de Turtles een strategie die ook grote risico’s kende. Deze bereidheid tot het nemen van risico’s zie je ook terug in de definitie van money management die Faith geeft: ‘de kern van money management is om niet zo veel geld te riskeren dat je geld op is voordat de goede trends komen’ (Way of the Turtle, p. 247). Waar de meeste andere beleggers zich vooral richten op het voorkomen van een bepaald procentueel verlies, bijvoorbeeld -25%, richten de Turtles zich in hun aanpak op het voorkomen van een totaal verlies.

Het bepalen van een positie omvang

Om tot de omvang van een positie te komen deden de Turtles 4 stappen:

1. Het berekenen van N.
N geeft de onderliggende volatiliteit weer van een bepaalde markt. Hiervoor namen ze de 20 dagen exponentiele moving average van de Average True Range (ATR). Deze indicator zit praktisch in elk technische analyse pakket. Ook via websites kan deze waarde worden gevonden. Om N te berekenen wordt de volgende formule gebruikt:

N = (19 x PDN x ATR) / 20.
PDN staat hier voor Previous Day’s N.

2. Aanpassen voor dollar of euro volatiliteit.
Vervolgens pasten ze de volatiliteit van de markt (de N uit de vorige stap) aan op de hoeveelheid dollars/euro’s die de volatiliteit inhield. Deze stap is alleen noodzakelijk voor het traden in futures. Bij aandelen is de gevonden waarde bij stap 1 ook direct de volatiliteit in euro’s of dollar. Echter, bij futures kan het voorkomen dat 1 punt verschil in de index een waarde heeft van bijvoorbeeld 10 euro (Eurostoxx), 25 euro (DAX) of 50 dollar (S&P mini). In dat geval dien je dus de volatiliteit te vertalen naar het aantal euro’s of dollars, wat met de volgende formule gaat:

Dollar (euro) volatiliteit = N x dollars (euro’s) per punt

3. Volatiliteits aangepaste positie units.
De posities werden opgebouwd in zogeheten units. Deze hadden een dergelijke omvang dat 1N eveneens één procent van de portefeuille was. Een unit werd dus als volgt berekend:

Unit omvang = 1% van portefeuille / markt dollar (euro) volatiliteit
Of
Unit omvang = 1% van portefeuille / ( N x dollars (euro’s) per punt)

Een index met een stand van 6.500 punten met 25 euro per punt en een dagelijkse N van 100 heeft dus voor een portefeuille van € 1.000.000,- een positie omvang van:
Unit omvang = (0.01 x € 1.000.000,-) / (100 x 25) = 4 contracten.
Één unit is in dit voorbeeld dus 4 contracten. Deze units werden toen door de Turtles eens per week opnieuw berekend.

4. Het bepalen van de positie omvang.
Omdat de Turtles grote accounts hadden (minstens $1 mln) en omdat ze op meerdere markten handelden hadden ze vier verschillende niveaus van positie omvang:

1e niveau: Een enkele markt, maximaal 4 units.
Per markt (bijvoorbeeld olie) werden er maximaal 4 units ingenomen. In het rekenvoorbeeld van hierboven worden er dus maximaal 4 contracten per unit x 4 units = 16 contracten tegelijk ingenomen.

2e niveau: Sterk gecorreleerde markten, maximaal 6 units.
Bij sterk gecorreleerde markten namen ze maximaal 6 units in, in een bepaalde richting (long/short). Zat men dus al 4 units long in een markt, dan mochten er in een sterk gecorreleerde markt maar 2 extra units worden geopend.

3e niveau: Zwak gecorreleerde markten, maximaal 10 units.
Bij zwak gecorreleerde markten mochten maximaal 10 units in een bepaalde richting worden aangehouden (long of short).

4e niveau: Enkele richting, long of short, maximaal 12 units.
Het totale aantal units dat een Turtle in een bepaalde richting mocht hebben waren 12 units, dus maximaal 12 units long of maximaal 12 units short.

Stops.
Voor de stops hanteerden de Turtles maximaal 2 procent risico, wat in hun geval overeenkwam met 2N. Zodra dit werd bereikt begonnen ze met het afbouwen van hun posities.

Concluderend

De toegepaste money management regels door de Turtles zijn vooral geschikt voor langere termijn strategieën met groot account. Ondanks dat ze oorspronkelijk zijn bedoeld voor futures markten zijn ze ook toepasbaar op aandelen beleggingen. Ondanks dat deze regels wellicht niet toepasbaar zijn op particuliere beleggers, vallen er toch enkele belangrijke punten uit te halen. Vooral het rekening houden met volatiliteit en correlatie zijn belangrijke punten voor een money management strategie. Ook al zijn de regels wellicht niet toepasbaar op je eigen strategie, wellicht dat ze inspiratie bieden om te komen tot een betere money management aanpak.

Geraadpleegde bronnen:
Curtis M. Faith – Way Of The Turtle.

Stem of voeg toe aan: